10月新增人民币贷款6632亿，低于我们的预期8800亿，结构上各分项环比普遍回落，房地产调控和消费贷监管的影响开始显现，居民贷款环比少增2848亿，企业信贷亦或受到地方政府融资规范化和信贷额度影响环比显著回落，特别是中长期贷款环比少增2663亿。10月社融增量为10400亿元，低于我们的预期12000亿，社会融资总量存量同比增速与9月份持平，维持在13.0%。考虑到10月份地方置换债券发行规模为2879亿，修正后的社融增速从9月份的13.0%小幅回落至10月份的12.9%。

从社融增量结构上看，信托贷款、委托贷款在9月脉冲式冲高后出现回落（与经济数据类似，非标数据在3、6、9月均较强），环比分别少增732亿和1349亿。M2同比增长8.8%，再创新低，货币政策未有转向，银行业监管仍趋于严格，同业存单存量显著下降。