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袁煜明:区块链行业Smart Beta的探索
发布日期:2018-08-30

摘要

 

随着区块链展和数字货币产生,人们对块链趣也在逐增加,以往将视线聚焦于传统金融行业的投资者们也开始将注意力集中到数字货币投资领域,与此同时,运用在传统金融域中的代投理论也这一新领域有了用武之地。Smart Beta策略是传统量化投资领域经常用到的策略之一,随着时间的发展,Smart Beta 的重要性也日益增加,在本文中,我们将回顾传统金融投资中Smart Beta的前生今世,并着重对其未来发展和在区块链行业的应用进行探索。 


报告正文

1. 传统金融前沿:smart beta投资

1.1 从现代投资理论说起

现代投资理论起始于1952年,马科维茨一年表了名资产组合的选择 文,志着生,而50年代到70年代围绕该论产生的一系列相关理合,使得代投很快展,并对传统论产生了巨大冲代投的核心假是股价通常是不可的,并且通价格的方差来衡量投资风险,在此基上提出资产的有效投资组合,从而在既定风险实现最高收益率。马科维茨提出的资产组合理论威廉·夏普CAPM 史蒂芬·罗斯套利定价理尤金·有效市,以及布莱克斯科等人提出的定价模型代投最重要的基石。

 

现代投资理论认为股票收益来源于两个方面:一是股和择时的收益,俗称 Alpha,就是通资获取的超的收益。另一个是代表投资组合与市相关的收益,俗称 Beta,就是通跟随市场实现的收益。于大多数投者来,要找到超的收益,实现 Alpha 是件上加的事情,而实现第二种收益相说简单一点。所以于大多数基金而言,他的目是追求更大的 beta,而非 Alpha

 

1.2 初探 Smart Beta

而本文中提到的 Smart Beta名思,就是比一般的 Beta 指数要更聪明一些,通常来说,Smart Beta 主要是通指数的规则调整成分的权重实现的,主要体在以下方面:

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以下海外典型的Smart Beta数:


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一言以蔽之,Smart Beta的特点就是把加指数和因子投资结合起来,实现 Beta更高的收益,它是一种介于主和被的投方式。从2005 Smart Beta 第一次被提出,到2018年,经过13年的不断改Smart Beta经获得了极大地展,成很多基金新的重要方向。

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1.3 Smart Beta 的优势

Smart Beta 和其它投方式比起来有很多点:①就像人们经的那别把所有鸡蛋放在一个篮子里,构建投资组合能尽可能的分散风险 ②通过筛选逻辑可以实现更好的收益 ③管理成本比主基金更低,Smart Beta 通常可以实现比普通指数基金更高的收益率。我标普500沪深300为例,可以看到加入 Smart Beta 后,些指数的年化收益率通常比原来更高。

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                 2008-2018标普指数和风险加权的标普指数年化收益对比 

                         数据来源:us.spindices.com

 

聊产业、做金融,上潮汐!图片6.png

      2005-2014沪深300 基于沪深300Smart Beta 策略的年化收益率

 

上面两张对可以看出,Smart Beta 策略通常能实现传统指数更高的收益率和更低的年化波率,既可用于降低投资风险,又能提高投收益,是一块值得研究的域,于区块链的投资产配置也有很重要的借

 

2. 另类资产与smart beta

2.1 CTA、对冲基金与smart beta 如何结合

前一部分我们讨论 Smart Beta 策略在传统资领域的用,接下来我来探一下 Smart Beta 策略是怎与另类资产合的。

 

随着人们对的深入践,多在往日不人知的另方式也逐渐兴盛。和传统相比,些投方式以更高的回和更低的相关性引了越来越多投者的趣。其中基金域以基金为代表,各行各业的投资者开始了对另类投资的疯狂探索

 

然而,随着 CTA冲基金以及 Reits资产配置模式的研究的深入,人渐发现这些另并不能提供足Alpha,要想实现更多收益,就必尽可能在 Beta 上下功夫,于是 Smart Beta 便成了些人关注的焦点。据贝莱德(BlackRock,在2020之前,基于 Smart Beta ETF规模会以每年20%的速度快速增一万亿的管理模。

 

 CTA 冲基金域,Smart Beta 让投资者能够利用更多元化的投资策略,与传统的基于指数的商品ETF相比,些策略可以在风险一定的条件下提高回 通常来Smart Beta 对投资者有两种作用:①战术工具 独立策略,下两种作用的区

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2.2 Smart Beta 和 REITs 的结合

REITsReal Estate Investment Trusts称,也就是房地信托基金。它通过发行收益凭证汇集投者的金,交由专门资级机构行不动产的投资经营和管理,并将收益分配者。简单,投者把凑到一起,找一个专门的管家,持有并管理写字楼、酒店、商、公寓等房地取租金、利息和房等收入。REITs通常有四个特点:REITs一般将大部分收益(通常90%以上)分配者,期回率高,与股市、市的相关性低,②募集大部分投于能够产金流的房地产领域(不动产、抵押款或其它REITs),REITs收益大部分来自于和房地有关的收入(租金、抵押款利息和出售不动产益),REITs一般也是杠杆经营,但杠杆率并不夸于适中的水平。

 

REITs领域,Smart Beta 策略也发挥着越来越大的作用,因为传统REITsETF 总是按照市值来加权, 所以市越大的 Reits ETF 中就自然被予了更多的重,种加方法会常会来一些问题,使得投分关注房地的某些方面而忽略了其它重要的方面。比如,商用写字楼可能在 Reits 中的占比例要大于其它用途的住房,传统 ETF 的方法的投者将大部分的投集中于型的房地,而忽略了住房,仓储用房和其他用途房屋的投,使投资过于集中化,未能完全分散投资风险。而 Smart Beta 的引入启发这些投运用其他的方法更深入地分析和了解房地的信息,例如通量和量来衡量各种Reits重,而不再是一地通 Reits 的市来加种改变对于房地基金具有很重大的意,因者有更多机会看到价被低估或是表强劲域,而不仅仅是按市筛选域。

 

是国外一些有名的 Smart Beta策略的房地资类 ETF

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下面是Smart Beta的房地资类 ETF传统房地资类 ETF 比,基准是传统房地资类 ETF iShares U.S. Real Estate ETF (IYR A),从中可以看出多数Smart Beta ETF 收益率超传统 ETF(因很多基于 Smart Beta  ETF 是最近成立的,所以有的 ETF历史数据还不够多

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3. 数字货币基金smart beta投资方式

随着比特的出和区块链展,人们对数字货币趣高,区块链众多投者关注的象,不少区块链交易所开始仿照传统金融行的模式数字货币编制出各种各的指数,如火最近推出的主力指数 HB10OKEX 推出的 OK05指数 OK06指数,并各自推出了数字货币类ETF产品,这些举措都将对块链 ETF 生重要的推作用。数字货币资产一种新的另类资产,在不久的将来必然会像股票,期,期者投域。正如同在传统领 Smart Beta 扮演者越来越重要的角色一,在区块链的投中,它也会发挥越来越重要的作用。

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3.1 数字货币 ETF和传统 ETF 的比较

从本,数字货币 ETF传统 ETF 别无二致,其发行成功的关键在于下面几个要素

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在投需求,投资标的,指数些要素上,数字货币条件,尤其是2017年以后区块链的蓬勃展,很多人数字货币的投资热情猛增,数字货币 ETF传统 ETF 的不同主要集中在其它几个因素上面,即:做市商,交易所和托管,在传统 ETF 中,三个要素都在金融管的范畴,而由于科技先于立法程序,数字货币 ETF 目前未被入到金融管的面,各国数字货币模棱两可的度也增加了一行未来的不确定性。如果数字货币一直不受金融管,投人的合法益就不能得到保,基于数字货币 ETF 也就不可能得到法律的可而行,些都是目前在区块链业发 ETF 的阻碍。然如此,随着立法的完善和区块链范化,些困会逐被克服,数字货币会和其它金融资产,被入广大投资产配置的版

 

3.2 Smart Beta拥抱数字货币

由于区块链展尚在萌芽段,和传统金融行相比,区块链可供挖掘的基本面信息并不充分,目前除了量价因子和由量价因子衍生出的一些因子外,很其它度深入挖掘数字货币资产的真正价这给块链的价研究生了很大的阻碍。在目前,在区块链投机活极性远远高于投极性。但在未来,随着区块链展成熟,各种目的逐落地,块链的研究深度会与日俱增,数字货币类ETF 萌芽的出 Smart Beta 拥抱区块链行业做好了铺垫

 

很多以往被用于传统金融域的 Smart Beta 也被移植到区块链,比如按照最大夏普比率风险指数或最小波率的风险指数做资产配置,些投方式和普通的被ETF相比,往往可以实现更高的收益更低的集中度

 

除此之外,区块链业还有些独有的分析因子可以用于 Smart Beta 的投,如数字货币地址数币天销毁分布TPS 使用率等等。随着展,这类因子的种和数量也会逐增多。人们对这些因子的了解会更加深入。在区块链资领域,Smart Beta 将会成未来的重要新方向。


4. 结尾和展望

正如很多人所料的那Smart Beta总是随着现代投资理论的不断发展和投资者们孜孜不倦地研究新的投资策略的过程中不断发展的,它的引入极大地扩充了分析的维度,也让 Beta 收益的种类变得丰富,者提供了更多化的指数工具品。在未来,Smart Beta 策略的展将会出如下趋势


4.1 理论方面Smart Beta 的挖掘

Smart Beta 的主要理风险错误定价理和持异象理。根据些理论继续深入挖掘、研究新的有效因子非市方式异象仍然具有重要的指

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4.2 更主动的 Smart Beta 策略

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4.3 基于行为金融学的 Smart Beta 策略

随着行金融学的展,越来越多的投者开始将行金融学的理运用到投资领域,并且实现了很高的投收益。例如2017年的诺贝尔经济得主·塞勒自己经营了一家资产管理公司,把行金融学的理用于投,截至2016年,他的基金实现年均10%的增2015年,基金击败99%的其它基金,基金模也增了一倍。在不久的将来,行金融学将 Smart Beta 产生举足轻重的影响

Smart Beta 在未来会得更加多元化将是不争的事

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4.4 基于大数据的 Smart Beta

伴随着互网的展和普及,我每天生的数据正在以指数的速度增。在互网大数据的代背景下,如何充分利用互网上种繁多的数据成目前量化策略研究的一个新方向。大数据代的到来提供了新的数据分析的思路,搜索量绪类闻热度指数等新型因子也渐渐进入投者研究的野,些新型因子也能被用于Smart Beta 中。

图片15.png参考文献:

1.Smart Beta:演、挑及未来方向.2017

2】中指数.2017SmartBeta ETF发展报告.2017

3】海通.因子角的资产配置系列三.风险资产与smart beta.2017

4Daniel Ung, Priscilla Luk.2015.What Is in Your Smart Beta Portfolio? A Fundamental and Macroeconomic Analysis

5】徐.加密货币和区块链金融品化的未来 - 以比特ETF发行为例.2018

6Justin Kuepper, How Smart Beta Works for Real Estate ETFs

7Justin Kuepper, How Smart Beta Works for Other Asset Classes


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